摘 要：在市场经济条件下 ,资本运营是企业经营策略的根本性变革 ,而资本运营的重点是对资本经营模式的策略性选择 ,使资本得到飞速扩张、有效积聚和最佳配置。Abstract: In a market economy conption, the capital operation is the fundamental change of enterprise's management strategy. And the key to the capital operation is the strategic choice to the capital operation mode. Which make the capital expanded, gathered and psposed effectively.关键字：企业集团 资本运营 模式Keyword: Enterprise group Capital operation Mode当今世界经济格局已进入以大公司、大集团为中心的年代。国内已经明确以进步具备国际竞争优势的大型企业集团作为以后企业改革与进步的重点，中国企业正面临以增强核心竞争优势为基础的策略转型期。诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵览世界上著名的大企业、大公司，没一家不是在某个时候以某种方法通过资本运营进步起来的，也没哪一家是单纯依赖企业自己收益的积累进步起来的。伴随国内市场的进一步成熟与角逐的进一步加剧，传统的企业增长方法已没办法跟上进步的节奏。只有把企业的各种要点，包含商品、技术、设施、厂房、商标、策略、服务、文化、管理团队等等，以资本的形式，进行流动、整理和重构，进一步优化配置，形成合力，才能达成新的突破。一些在改革开放中进步壮大的企业集团，为应付WTO的挑战， 提高国际竞争优势，把公司做大做强，借鉴一些发达国家跨国企业的进步经验，采取了独一无二的资本经营模式，增强核心竞争优势，以谋求拥有独特的策略地位。所谓资本运营，就是对集团公司所拥有些所有有形与无形的存量资产，通过流动、分裂转变、组合、优化配置等各种方法进行有效运营，以最大限度地达成增值。从这层意义上来讲，大家可以把企业的资本运营分为资本扩张与资本缩短两种经营模式。1、 扩张型资本经营模式资本扩张是指在现有些资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和回收等方法，使企业达成资本规模的扩大。依据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三类型型：1、 横向型资本扩张横向型资本扩张是指买卖双方是同一产业或部门，商品相同或相似，为了达成规模经营而进行的产权买卖。横向型资本扩张不只降低了角逐者的数目，增强了企业的市场支配能力，而且改变了行业的结构，解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。青岛啤酒集团的扩张就是横向型资本扩张的典型例子。近年来，青啤集团公司抓住国内啤酒行业角逐加剧，一批地方啤酒生产企业效益下滑，地方政府积极帮助企业探寻“大树”求生的有利机会，根据集团公司总体策略和规划布局，以开发潜在和地区市场为目的，推行了以兼并回收为主要方法的低本钱扩张。几年来，青啤集团依赖自己的品牌资本优势，先后斥资6.6亿元，回收资产12.3亿元，兼并回收了省内外14家啤酒企业。不只扩大了市场规模，提升了市场占有率，壮大了青啤的实力，而且带动了一批国企脱困。2003年，青啤产销售量达260万吨，跻身世界啤酒十强，利税总额也上升到全国行业第一，初步达成了做“大”做“强”的目的。2、 纵向型资本扩张处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，有直接投入产出关系的企业之间的买卖称为纵向资本扩张。纵向资本扩张将重点性的投入产出关系纳入自己控制范围，通过对材料和销售途径及对用户的控制来提升企业对市场的控制力。格林柯尔集团是全球第三大无氟制冷剂提供商，处于制冷行业的上游。回收下游的冰箱企业，既有益于发挥其制冷技术优势，同时也能直接面对更广大的消费群体。从2002年开始，格林柯尔先后回收了包含科龙、美菱等冰箱巨头在内的五家企业及生产线。通过这一系列的并购活动，格林柯尔已拥有 ９００万台的冰箱产能，居世界2、亚洲第一，拥有了塑造国际制冷家用电器航母的基础。格林柯尔集团纵向产业链的构筑，大大提升了其自己的角逐能力和抗风险能力。3、 混合型资本扩张两个或两个以上相互之间没直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权买卖称之为混合资本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团多样化经营策略的需要，跨越技术经济联系密切的部门之间的买卖。它的优点在于分散风险，提升企业的经营环境适应能力。拥有105亿资产的美的集团一直是国内白色家用电器业的巨头，2003年的销售额达175亿元。在20年的进步经历中，美的从来没偏离过家用电器这一主线。专业化的路线使美的风扇做到了全国最大，使空调、压缩机、电饭锅等商品做到了全国前三名，巨大的规模造就了明显的规模优势。然而，伴随家用电器行业角逐形势的日益严峻，进军其它行业、培养新的价值增长点成为美的集团的现实选择。同时，美的在资本、品牌、市场途径、管理和人才优势等方面也积累到了拥有多样化经营、资本化运作的能力。审时度势之后，美的毅然作出了从相对单一的专业化经营转向有关多样化进步的策略决策。2003年8月和十月美的先后回收了云南客车和湖南三湘客车，正式进入汽车业。此后不久，又回收了安徽天润集团，进军化工行业。在将来的几年中，美的将以家用电器制造为基础平台，以美的既有些资源优势为依托，以内部重组和外部并购为方法，通过对现有产业的调整和新产业的扩张，达成多产业经营进步的格局，使美的最后进步成为多商品、跨行业、拥有不同范围核心角逐能力和资源优势的大型国际性综合制造企业。2、缩短型资本经营模式缩短性资本运营是指企业把自己拥有些一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司以外 ,从而缩小企业的规模。它是对公司总规模或主营业务范围而进行的重组 ,其根本目的是为了追求企业价值最大与提升企业的运行效率。缩短性资本运营一般是舍弃规模小且贡献小的业务 ,舍弃与公司核心业务没协同或极少协同的业务 ,宗旨是支持核心业务的进步。当一部分业务被缩短掉后 ,原来支持这部分业务的资源就相应转移到剩余的重点进步的业务 ,使母公司可以集中力量开发核心业务 ,有益于主流核心业务的进步。缩短性资本运营是扩张性资本运营的逆操作 ,其主要达成形式有 :1、资产剥离资产剥离是指把企业所属的一部分不合适企业进步策略目的的资产供应给第三方 ,这类资产可以是固定资产、流动资产 ,也可以是整个子公司或分公司。资产剥离主要适用于以下几种状况 :不好的资产的存在恶化了公司财务情况；某些资产明显干扰了其它业务组合的运行 ；行业角逐激烈 ,公司急切需要缩短产业战线。中国人寿在上市之前，就进行了很多的资产剥离。2003年8月，原中国人寿保险公司一分为3、中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份公司和中国人寿资产管理公司。超越6000万张的1999年以前的旧保单全部被拨归给母公司——中国人寿保险公司，而2000万张左右1999年将来签订的保单，则以注资的形式被纳入新成立的股份公司。通过资产剥离，母公司——中国人寿保险公司承担了1700多亿元的利差损失，但这为中国人寿保险股份公司于2003年12月在美国和香港两地同时上市铺平了道路。2、公司分立公司分立是指公司将它拥有些某一子企业的全部股份 ,按比率分配给母企业的股东 ,从而在法律和组织上将子企业的经营从母企业的经营中离别出去。通过这种资本运营方法 ,形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司。在分立过程中 ,没有股权和控制权向第三方转移的状况 ,母企业的价值事实上没改变 ,但子公司却有机会单独面对市场 ,有了我们的独立的价值判断。公司分立一般可分为标准式分立、换股式分立和解散式分立。3、分拆上市指一个母公司通过将它在子公司中所拥有些股份，按比率分配给现有母企业的股东，从而在法律上和组织上将子企业的经营从母企业的经营中离别出去。分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包含已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将它部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。分拆上市后，原母企业的股东虽然在持股比率和绝对持股数目上没任何变化，但可以根据持股比率享有被投资企业的净收益分成，而且最为要紧的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。2000年，联想集团推行了有史以来最大规模的策略调整，对其核心业务进行拆分，分别成立新的“联想集团”和“神州数码”。2001年6月1日，神州数码股票在香港上市。神州数码从联想中分拆出来具备一石二鸟有哪些用途。分拆不但解决了事业部层次上的勉励机制问题，而且因为神州数码独立上市，联想集团、神州数码的股权结构大大改变，公司层次上的勉励机制也得到了进一步的解决。4、股份回购股份回购是指股份公司通过肯定渠道购买本公司发行在外的股份 ,当令、合理地进行股本缩短的内部资产重组行为。通过股份回购 ,股份公司达到缩小股本规模或改变资本结构的目的。股份公司进行股份回购，一般基于以下缘由：一是维持企业的控制权；二是提升股票市价，改变公司影响力；三是提升股票内在价值；四是保证公司高级管理职员认股规范的推行；五是改变公司资本结构。股份回购与股份扩张一样，都是股份公司在公司进步的不同阶段和不同环境下采取的经营策略。因此，股份回购取决于股份公司对自己经营环境的判断。通常来讲，一个处于成熟或衰退期的、已超越肯定的规模经营需要的公司，可以选择股份回购的方法缩短经营战线或转移投资重点，开辟新的价值增长点。1999年，申能股份公司以协议回购方法向国有法人股股东申能（集团）公司回购并注销股份10亿股国有法人股，占总股本的37．98％，共计动用资金25．1亿元。国有法人股股东控股比率由原来的80．25％降低到68．16％，企业的法人治理结构和决策机制得到进一步健全。回购完成后，企业的营业额由98年每股收益0.306元提升到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益达到了0.933元。这为申能股份的长远进步奠定好的基础，并进一步提高了其在上市公司中的绩优股地位。3、 资本运营革新模式的探索1、TCL集团—整体上市模式2004年1月，TCL集团的“阿波罗计划”正式得以推行。即TCL集团吸收合并其旗下上市公司TCL通讯，达成整体上市。原TCL通讯注销法人资格并退市， TCL集团向TCL通讯全体流通股股东换股并同时发行TCL集团人民币普通股，TCL通讯的全部资产、负债及权益并入TCL集团。整体上市为TCL集团集资25.13亿元，这将给公司带来产业扩张的新契机，也为其带来一个新的资本运作平台。这是企业集团资本运营的一个里程碑。集团整体上市将给集团以更大的运作平台。企业要面对全球化角逐，要做大做强，这都需要资金，金筹资本筹资是效果最好的方法，集团上市后无疑可以让集团愈加有效地通过筹资进步。而在行业整理、产业重组方面，让大集团完全靠现金回收来进行产业重组显然不大现实，整体上市可以让大集团通过股权回收达成更有效的扩张，这对蓝筹大集团来讲极具意义。2、德隆集团—行业整理模式一个产业规模非常大、非常分散，如何整理？德隆的选择是，把资本经营作为产业整理的方法。通过资本经营，回收同行业中最棒的企业，然后通过这个最棒的企业去整理和提高整个行业。德隆把资本经营与产业整理相结合、二级市场与一级市场相结合。德隆目前控股5家上市公司，他们的做法是，把证券市场作为企业整理的一个方法。德隆一般不孤立投资一个项目，其投资某个项目，是为了整理整个行业。比如为了整理新疆水泥行业，第一控股屯河70％以上，然后把屯河的水泥生产能力卖给天山，用所卖得的钱买天山集团对上市企业的控股股权，从而控股天山，通过天山整理整个新疆的水泥业。而屯河做红色产业，在海外与亨氏合作，进入欧洲的蕃茄酱市场，变成亚洲最大番茄酱生产和出口企业；在国内控股汇源果汁公司，飞速打开国内饮料市场。3、海尔集团--产筹资本结合模式当产业资本进步到肯定阶段时,因为对资本需要的不断扩大,就会开始不断向金筹资本滲透；而金筹资本进步到肯定阶段时,也需要要探寻产业资本支持,以此作为金融产业进步的物质基础。于是,产业资本与金筹资本的融合就成为市场经济进步的必然走向。2002年9月，海尔集团财务有限责任公司正式成立，这标志着海尔集团全方位吹响了进军金融业的号角。同年12月，海尔集团与全球最大的保险公司之一美国纽约人寿保险公司携手，成立海尔纽约人寿保险公司。而在过去的一年时间里，海尔已先后控股青岛商业银行、鞍山信托、长江证券。这样，海尔在金融范围已经涵盖了银行、保险、证券、信托、财务公司等业务。海尔投资金融业是真的地开始搭建一个跨国企业的框架，因为金融业本身好的资金流动性，产融结合将为海尔的资金链加入润滑油，加速其资金融通，为海尔冲击世界500强提供强劲的资金动力。 资本运营形成是什么原因即有企业内部的动因，也有企业外部环境的支持。看重资本运营的策略地位，借鉴成功的经营模式，并在现实的运作中不断地探索和革新，这对国内企业集团的进步有着深远的意义。参考文献：范恒山 资本运营·理论脉络 中国财政经济出版社 2000李彩云 胡国松 资本运营与核心竞争优势构建 四川经济研究 7-8/2003姜 雷 刘夫毅 国有企业资本运营方案选择 投资决策 10/2003